沈建光：1月金融数据创新高 货币传导机制尚待理顺

沈建光 1月新增贷款3.23万亿，创历史单月新高。1月信贷大增主要有两个原因:一是传统上来讲，1月是全年信贷最活跃的月份，一般年底信贷额度用完后，储备信贷项目会在年初集中放量；二是宽松政策所致，今年货币政策基调是宽松，伴随着前期准备金下调，银行间资金相对充裕，利率也呈现走低态势，为银行放贷提供支持，预计今年宽松政策下，全年信贷额度会比去年有所提升。

1月社会融资总量达到4.64万亿，亦创历史新高，但相对于信贷增长，委托贷款仍然萎缩，下降699亿、信托贷款、与股票融资增长缓慢，企业债券融资与银行承兑汇票增长明显，分别达到4990亿和3786亿。

信贷方面，居民中长期贷款新增6969亿元，占新增贷款比重为21.6%，相比于12月28%的比重有所下降，且低于2017、2018年平均35%和45%的比例，显示房地产政策并未放松的背景下，房地产信贷供给仍然受到制约。

企业新增贷款提升至1.4万亿，同比多增700亿，与年初信贷放量以及表外融资收紧，表内信贷增长密切相关。票据融资继续保持旺盛，新增5160亿，同比多增4813亿，原因很可能是在实体贷款需求不强的情况下，银行倾向于使用更加灵活的票据资产来调配贷款额度。

当前通胀压力减轻，1月CPI回落至1.7%,PPI接近0增长，意味着货币政策仍有放松空间，与此同时，若要实现“六稳”目标，货币政策维持宽松也十分必要。但值得警惕的是，虽然当前货币政策保持宽松，但1月M1增速降至0.4%，显示宽松货币政策并未改善企业流动性压力，未来增强货币政策有效性仍然十分重要。而为了达到这一目的，仅靠货币政策可能很难奏效，还需大力推进通过减税降费，帮助企业改善盈利，避免流动性陷阱。

沈建光 京东数字科技首席经济学家

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